（报告出品方/作者：德邦证券，赵伟博，陈嵩）

1.核心观点

科大讯飞是我国人工智能语音龙头。公司践行“平台+赛道”的业务布局，以 讯飞开放平台为核心，智慧教育为主赛道，全面覆盖智慧城市、智能硬件、智能汽 车、智慧医疗、智慧政法、智慧服务等领域。经过二十余年在智能语音领域的深 耕，公司自 2019 年开始全面进入红利兑现期，业绩高速增长，2011-2021 年营收 CAGR 达 41.8%，归母净利润 CAGR 达 27.9%。2021 年公司实现营收 183.14 亿 元，同比+40.6%；实现归母净利润 15.56 亿元，同比+14.1%。

智慧教育主赛道：教育信息化支出刚性+GBC 端联动协同+双减政策利好。教 育作为民生的重要领域投入力度不减，我国教育经费占 GDP 比重连续 8 年站稳 5%，近年来教育部政策要求信息化支出占比不低于 8%，同时教育新基建背景下， 政府专项债投放加大，测算 2022 年我国教育信息化支出规模有望达到 5741 亿 元，2026 年可达到 8028 亿元，前景广阔。科大讯飞智慧教育已打通 G-B-C 端协 同联动模式，G 端因材施教快速复制打开高考大省市场，公司 2021 年上半年所 中标的郑州金水区智慧教育 6.88 亿项目及武汉经开区 4.60 亿元项目，未来持续 看好公司斩获大额订单。G 端获得的认可带动个册、学习机等产品在 B/C 端的销 售。双减政策背景下，围绕校内主场景的应用建设和学习产品相关资金更有保障， 课后服务平台有望迸发新的市场机遇，公司智慧教育业务将深度受益。

讯飞开放平台+小赛道：AI 开放平台前景广阔+精准抓取高潜力赛道。中国人 工智能开放平台 2022 年市场规模预计 367 亿，2019-2024 年 CAGR 高达 41%。 讯飞人工智能开放平台作为首批“国家新一代人工智能开放创新平台”，目前已经 完成从 1.0 到 2.0 的战略升级，开放平台向 B 端企业级应用模式转变，助力讯飞 构建 API 生态合作圈，反哺平台 AI 能力。公司以平台为核心，精准抓取智慧+高 潜力赛道，各赛道均有明确政策推动且行业热点持续迸发，市场前景广阔。

智能硬件领域，广告+自营门店+线上电商多渠道拓展，营销能力显著提升，语音技术 赋能打造核心优势，2021 年公司消费类硬件销量同比增长 140%，GMV 增长 152%。智能汽车领域，由语音软件授权向软硬一体化升级，21 年定点储备同比 +90%。智慧城市领域，以“城市超脑”为核心，不断向城市民生新兴领域渗透。 智慧医疗领域，人工智能助力疫情防控，创新布局医保控费、慢病管理。

人工智能时代全面开启，科大讯飞核心优势突显。根据艾瑞咨询，2021 年我 国人工智能核心产业规模预计达到 1998 亿元规模，2026 年有望超过 6000 亿元， 2021-2026 年 CAGR 约 24.8%。2021 年智能语音技术的核心产品规模预计达到 79 亿元，带动相关产业经济规模达 448 亿元，前景广阔。科大讯飞作为我国智能 语音龙头，核心优势包括（1）源头核心技术全球领跑，构筑智能语音高技术壁垒； （2）精准抓取智慧+高潜力赛道，卓越的应用规模化落地能力；（3）根据地业务 走出G-B-C端协同联动的独特拓展模式；（4）由单点语音技术向多模态智能发展， 前瞻性布局 2030 超脑计划。

2.专注人工智能20余年，全面进入AI红利兑现期

科大讯飞人工智能战略进入 2.0 阶段，从应用探索期步入 A.I.红利兑现期。 科大讯飞股份有限公司成立于 1999 年，是一家专业从事智能语音及语言技术研 究、软件及芯片产品开发、语音信息服务及电子政务系统集成的国家级骨干软件 企业。公司自成立以来，一直致力于语音及语言、自然语言理解、机器学习推理及 自主学习等核心技术研究，并积极推动人工智能产品研发和行业应用落地。2010 年，科大讯飞正式发布了全球第一个基于深度学习的中文连续语音识别系统，是 当年除谷歌之外唯一做出语音识别系统的厂商，由此公司正式开启了技术突破阶 段。

2014 年，科大讯飞提出未来长期的技术战略，即 AI 1.0 战略，从能听会说到 能理解会思考，依托深度学习的突破。在这个背景下，公司明确了激进探索应用 的策略，不追求当期利润的增长，而是聚焦探索各种人工智能可能落地的应用。 经过 2014-2018 这四年的长期探索，公司选取的赛道开始实现规模化收入，2019 年科大讯飞正式进入 AI 战略 2.0 阶段，红利兑现期。目前科大讯飞已经成为我国 众多软件企业中少数掌握核心技术并拥有自主知识产权的企业之一，其在语音合 成领域技术水平全球领先。

公司实际控制人为董事长刘庆峰，中国移动为最大战略投资者及股东。截止 2022 年 7 月 15 日，中国移动直接持有科大讯飞 10.66%股权，为公司第一大股东。公司实 际控制人刘庆峰直接持有科大讯飞 7.24%股权，并通过安徽言知科技间接持有公司 1.86%股份。中科大资产经营为中国科学技术大学全资子公司，直接持有科大讯飞 3.59%股份，与刘庆峰为一致行动人。

公司上市以来持续实施股权激励计划，覆盖管理层及核心技术人员千余人。科大 讯飞自上市以来持续实施股权激励计划，2021 年 9 月公司公告最新一期股票期权与 限制性股票激励计划，激励对象包括公司中高层管理人员、核心技术（业务）人员以 及各子公司的中高层管理人员和核心技术（业务）人员，其中限制性股票激励覆盖 2264 人，授予 2,432.02 万股限制性股票；股票期权激励覆盖 70 人，授予 168.30 万份股 票期权。同时设定公司营收增速（以 2020 年营收为基数，2021-2023 年营收增速分 别达到 30%、60%及 90%）作为业绩目标，极大激发了公司员工的积极性。

科大讯飞以开放平台为核心，布局高潜力赛道。2010 年，讯飞发布了基于自主知 识产权核心技术，以智能语音和人机交互为核心的人工智能开放平台——讯飞开放平 台，为开发者提供一站式人工智能解决方案。在平台基础上，公司持续拓展行业赛道， 现已推出覆盖多个行业的智能产品及服务，积极推动公司产品服务在消费者、智慧教 育、智慧城市、智慧司法、智能服务、智能汽车、智慧医疗、运营商等领域的深度应 用，让人工智能技术赋能千行百业。

公司收入利润持续高增长，业绩表现亮眼。近年来，公司营业收入及归母净利润 始终保持高速增长，2011-2021 年营收 CAGR 达41.8%，归母净利润CAGR 达27.9%。 2021 年公司实现营收 183.14 亿元，同比+40.6%；实现归母净利润 15.56 亿元，同比 +14.1%。2021 年公司归母净利润增速低于营收增速主要由于公司在核心技术研发、 根据地业务布局、讯飞超脑 2030 计划等方面投入加大所致。整体来看，短期内核心 技术、业务布局等投入增加导致利润增速承压，但长期有益于公司实现可持续发展。

智慧教育为最大收入来源，医疗、汽车、金融等新赛道初具规模。智慧教育、开 放平台及消费者业务、智慧城市为公司主要收入来源，其中教育占比最高，2021 年占 比 34.0%，平台及消费者业务占比 25.6%。2020 年公司将智慧政法与智慧城市业务 合并成立新的智慧城市 BG，新口径下智慧城市收入占比 2021 年为 27.2%。同时公 司智慧+金融、医疗、汽车等新赛道初具雏形，自 2020 年起收入初具一定规模，2021 年分别占总收入的 1.1%、1.8%、2.5%，反映公司在智慧+新赛道上的持续拓展，主 营业收入逐渐多元化，未来预计收入来源将持续丰富。

销售毛利率及净利率小幅下滑。2021年公司销售毛利率及净利率分别为41.1%、 8.8%，同比-4.0pct、-2.3pct。整体毛利率下降主要由于（1）智慧教育业务打造高中 端相互补充的全产品线系列，使得学习机等硬件占比提升，同时公司公益性布局贫困 县等地区，产品有一定优惠和捐助性质，导致智慧教育毛利率由 2020 年的 52.7%下降至 50.3%，并非公司自身经营能力的问题；（2）2021 年国家对互联网流量实施了 更严格的监管，使得开放平台中的广告业务毛利率下降至 16%，未来随着公司算法进 一步提升核心竞争力以及受益于广告精准投放等逻辑，根据业绩会披露数据，2022 年 广告业务毛利率预计回升到 20%左右。

（3）智慧城市（合并政法业务口径）的毛利率 由2020年的38%下降至2021年的32%，主要系公司开始与更多城市进行战略合作， 使得信息工程类业务占比增大，未来公司若成为城市的软硬件一体化的总集成总服务 商，软件和服务类收入占比将提升，毛利率有望回升；（4）智慧医疗毛利率由 2020 年 的 56%下降至 2021 年的 46%，主要由于公司智慧医疗开始从安徽省内拓展至全国， 而省外项目交付成本较高，未来随着业务全国布局逐步完善，毛利率有望大幅提升。

成本管控良好，研发投入力度不减。2021 年公司销售、管理、财务费用率分别为 14.7%、6.0%以及-0.1%，同比-1.3pct、-0.6pct、-0.2pct，公司各项费用率均有所下 降，成本管控持续增强。2021 年公司继续加大研发投入，研发投入达 29.36 亿元，占 营收的 16.0%，主要用于个性化学习手册资源支撑平台、讯飞学习机、教考平台等项 目的开发。2021 年公司研发人员合计 8,367 人，占公司员工总数达 58.5%。

现金流短期承压，但整体经营仍保持稳健。2021 年公司经营性现金流净额为 8.93 亿元，较 2020 年下降 13.78 亿元，主要由于（1）2021 年行业缺芯问题较 为严重，公司在芯片储备等供应链保障方面投入加大；（2）对于业务的前瞻布局 以及人才投入较为积极；（3）公司以往开具与兑现票据的剪刀差在 2021 年增加 至 12 亿元，这是影响公司现金流的主要原因。总体来看，公司现金流承压主要是 短期内票据兑现的问题，而回款仍保持健康水平，公司经营稳健。2021 年回款约 170 亿元，占营收的 94%，与 2020 年回款水平基本持平。根据业绩会披露数据， 2022 年公司开具以及兑现的票据均保持在 45 亿元左右，剪刀差将大幅收窄，预 计现金流情况将好转。

合同负债/预收款有所减少，回款效率提升。2021 年公司合同负债规模为 13.85 亿元，同比下降 16.9%，主要是 2020 年公司合同负债翻倍、基数较高所致，整体来 看，公司订单饱满，未来营收增长可期。2021 年应收账款为 74.86 亿元，占营收比重 的 40.9%，较之 2020 年下降 1.1%，回款效率有所提升。

3.科大讯飞：主赛道—智慧教育行稳致远

3.1.教育信息化行业投入刚性，前景广阔

教育信息化从 1.0 时代向 2.0 时代迈进。教育信息化是把信息技术手段有效 应用于教学与科研，注重教育信息资源的开发和利用，从发展历程上来看，2018 年《教育信息化 2.0 行动计划》的颁布使得教育信息化正式步入 2.0 时代，总体来 看，相比教育信息化 1.0 时代，2.0 时代的教育信息化已经成为教育变革的内生变 量，融合创新、智能引领是其主要特征。教育信息化 2.0 时期要力争实现“三个转 变”，从教育专用资源向教育大资源转变，从提升师生信息技术应用能力向提升其 信息素养转变，从融合应用发展向创新发展转变。

K12 阶段人口构成我国庞大的受教育群体，奠定了智慧教育客群基础。所谓 K12，是 kindergarten through twelfth grade 的简写，指从幼儿园（Kindergarten， 通常 5-6 岁）到十二年级（Grade Twelve，通常 17-18 岁）的阶段，是国际上对 基础教育的统称。我国人口基数大，学龄人口多，2019 年我国 K12 阶段在校人数 达 1.78 亿人，其中小学在校人数占比最大，占比为 59.32%；中学占比为 27.11%； 高中占比为 13.56%。随着我国基础教育逐步实现全面覆盖、计划生育的放开，K12 阶段的普通教育的在校人数将持续增长。2019 年我国小学、初中、职高以及高中 教育阶段在校生合计 2.10 亿人，较 2018 年增长 2.15%，占我国总人口比例超 15%。

教育是我国社会发展高度重视的领域，国家从经费支出到政策落地层面均为 教育及其信息化提供了大力支持。

近年来我国持续推出一系列政策支持教育信息化的深入融合与推广，助力拉 动教育信息化市场需求。早在 2010 年，《国家中长期教育改革和发展纲要（2010- 2020 年）》就提出将教育信息化纳入国家信息化发展整体战略。2012 年教育部颁 布《教育信息化十年发展规划（2011-2020 年）》提出到 2020 年，基本实现所有 地区和各级各类学校宽带网络的全面覆盖，实现“校校通宽带，人人可接入”。2018 年教育信息化进入 2.0 时代，教育部颁布《教育信息化 2.0 行动计划》，以推进“互 联网+教育”发展，加快教育现代化和教育强国建设。2019 年至 2021 年以来，教 育部等多部门接连发文，推动教育信息化软件加硬件的建设和普及，同时鼓励人 工智能、大数据、5G 等前沿技术的应用。

在政府财政预算收紧的情况下，教育作为民生的重要领域投入力度不减，我 国教育经费占 GDP 比重连续 8 年站稳 5%。教育是国之重器，是民生的重要领 域，即便在财政收支矛盾比较突出的因素影响下，我国教育经费支出占国内生产 总值比例始终保持在 4%以上，充分体现了我国坚持优先发展教育事业的重心，发 挥了教育经费投入保障教育发展、推动教育改革、推进教育公平、提高教育质量 的导向作用。近年来我国教育经费支出保持稳定增长，体现出刚性的特征，2020 年全国教育经费支出达 5.30 万亿元，同比增长 5.7%，占当年 GDP 的 5.2%，并 且是自 2012 年突破 5%以来，连续 8 年站稳 5%。

近年来教育部政策要求信息化支出占比不低于 8%，未来支出规模有望持续 增长。《国家教育部教育信息化十年发展规划 2011-2020》曾明确指出：“保证国 家财政性教育经费支出占国内生产总值比例一般不低于 4%，各级政府在教育经 费中按不低于 8%的比例列支教育信息化经费，保障教育信息化拥有持续、稳定的 政府财政投入”。根据艾瑞咨询统计数据，2018 年我国教育信息化支出约 4072 亿 元，占全国教育经费的 8.8%，未来支出规模有望持续增长。同时教育信息化支出 中的信息网络及软件购置更新在历年教育部预算报表中有所披露，2020 年该部分 支出达 3747.61 万元，占教育部一般公共预算项目下资本化支出的 3.2%。

教育新基建背景下，政府专项债投放加大。2021 年 7 月，教育部等六部门联 合发布《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》， 意见指出，我国教育新型基础设施是以新发展理念为引领，以信息化为主导，面 向教育高质量发展需要，聚焦信息网络、平台体系、数字资源、智慧校园、创新应 用、可信安全等方面的新型基础设施体系。2021 年全国人大批准安排新增地方政 府专项债券的额度约 3.65 万亿元，其中约三成投向包括教育在内的社会事业。 2022 年 5 月，财政部宣布下达义务教育相关转移支付资金 2125 亿元，以加快推 进义务教育优质均衡发展和城乡一体化，其中 1391 亿元将用于支持地方巩固落 实义务教育经费保障机制，300 亿元将用于支持地方深入推进薄弱环节改善与能 力提升工作，262 亿元将用于支持地方实施好学生营养改善计划。

受疫情影响，以网课为首的线上教育成为常态化需求，教育信息化市场迎来 新机遇。因年 初以来的新冠肺炎疫情影响，全国大中小学校推迟开学，2.65 亿在校生普遍转向 线上课程。面对巨大的在线学习需求，在线教育行业呈现爆发式增长态势，疫情 期间多个在线教育应用的日活跃用户数达到千万以上。其中，教育部组织推出 22 个线上课程平台，开设 2.4 万门在线课程，为普通高等学校在疫情期间停课不停 教、停课不停学提供了保证。同时多个办公应用跨界在线教育，钉钉、腾讯会议等 办公应用成为在线教育平台，华为、京东等推出在线教育课堂或教学系统，也加 入到在线教育行业竞争中，教育信息化行业迎来全新的机遇。

人工智能加速渗透，AI+教育落地场景不断丰富，教育信息化向智慧智能的方 面变革。人工智能与教育的结合可以创建一种新的教学模式，注重学生个性化的教育，有助于教师因材施教，提升教学与学习质量，在一定程度改善教育资源分 配问题，促进教育均衡化、可负担化。目前 AI+教育产品及服务已经开始在幼教、 K12、高等教育、职业教育等各类细分赛道加速落地，主要应用场景包括拍照搜题、 分层排课、口语测评、组卷阅卷、作文批改、作业布置等。就目前而言，“AI+教 育”的应用场景还只是停留在学习过程的辅助环节上，越是外围的学习环节，越 先被智能化，而越是内核的学习环节，越晚被智能化。未来随着教育测量学和人 工智能技术的进一步发展，人工智能有望逐步渗透到教学的核心环节中去，从根 本上改进用户的学习理念和学习方式。

教育信息化是民生的重要领域，常规财政支出在刚性保障下，2026 年市场投 入有望超八千亿。基于（1）国家对教育及其信息化领域的资金支持；（2）K12 阶 段受教育群体构成庞大用户基础；（3）政策端推进信息化与教育群体深度融合； （4）行业内部人工智能等技术应用升级，这四方面因素共同推动教育信息化行业 市场规模稳步增长，而公司有望在稳步增长的市场中获得更多机会。目前来看， 教育作为民生重要领域，未来教育经费占 GDP 比例有望继续保持在 5.2-5.3%水 平，同时疫情下网课的普及化，教育双减以及新基建的推行使得未来信息化支出 占比有望提升。

3.2.讯飞凭借先发优势，打造G-B-C端协同联动

我们认为科大讯飞智慧教育业务主要有以下几点核心优势：第一，科大讯飞率先识别出 AI+教育结合的优势属性切入市场，收并购快速 拓展业务版图，具备先发优势。人工智能与教育赛道结合的价值点在于因材施教， 学习是复杂且自主灵动的过程，简单机械的计算机编程很难实现好的效果，运用 人工智能技术的特点来实现的人工智能的因材施教应运而生。人工智能自适应教 育的本质与核心价值，即在于以数据和人工智能技术为驱动力，真正实现规模化 的个性化教育。

科大讯飞基于人工智能尤其是语音核心技术，瞄准了 AI+教育结合 的优势属性，早在 2009 年就切入智慧课堂等业务，并通过收购启明科技、乐知行 软件等公司快速拓展智慧教育业务版图，至今深耕智慧教育领域已有十余年，截 止 2021 年末，讯飞智慧教育解决方案及产品已在全国 32 个省级行政单位以及 日本、新加坡等海外市场应用，市场覆盖广泛，率先形成较完善的市场布局、树立 了良好的市场口碑并构筑了自身智慧教育人工智能技术壁垒，先发优势明显。

第二，深耕智慧教育多年，技术成熟度高。科大讯飞目前已形成完善的因材 施教智能技术框架，通过在智慧教育领域多年深耕，核心技术反复打磨，因材施 教的智能技术成熟度高，可全面赋能各类学习场景。

第三，科大讯飞构建了完善的智慧教育产品体系，广泛覆盖 G-B-C 端各类应 用场景，并形成了 G-B-C 端融合协同联动的独特模式。公司全面构建了面向 G/B/C 三类客户的业务体系，其中 G 端业务主要以市县区等区域建设为主体，涵 盖面向区域内所有学校及用户的因材施教整体解决方案、智慧课堂、新高考综合 解决方案、区域教育云、教育大数据平台等；B 端业务主要以学校建设为主体，包括校内大数据精准教学、英语听说教考平台、国家通用语言学习平台、智能评卷 系统、英语听说智能模拟测试系统等；C 端业务主要以家长用户群自主购买为主， 包括人工智能学习机、个性化学习手册、双师课堂等产品。

但更重要的是，科大讯 飞并未将 G-B-C 端分别视为孤立的业务，而是打造了 G-B-C 端融合协同联动的 模式来发展。在该模式下，G 端因材施教作为最先拓展的业务，通过与各地区政 府进行战略合作，可快速将智慧教育业务延伸至政府所覆盖的 B 端市场，即快速 切入学校层面，通过学校对于智慧教育产品的应用，起到产品在 C 端学生及家长 中宣传推广的作用，同时由于讯飞智慧教育是通过学校的统一应用和推广的，C 端 产品在学生及家长中的口碑和信任度也极大提升。总体来看，G-B-C 协同联动的 模式有效降低了智慧教育业务拓展的成本，在区域快速覆盖、建立市场口碑、维 护与学校及政府的合作关系上优势显著。

3.2.1.G端：因材施教快速复制打开高考大省

青岛+蚌埠两大标杆项目已全面落地，为公司带来宝贵的 know how 经验和 市场口碑。蚌埠市智慧学校项目是公司于 2019 年在全国第一个全市统筹、用人工 智能来助推全市教育均衡和因材施教的教育项目，蚌埠市智慧教育项目于同年启 动，项目金额超过 15 亿。目前公司因材施教区域解决方案青岛、蚌埠两大标杆项 目已完成交付，智慧教育相关方案及产品在两市广泛应用，减负增效成果显著。 根据公司业绩发布会披露数据，截止 2021H1，青岛市智慧教育已覆盖西海岸区 148 所学校、班级 5159 个、1.40 万名老师、19.6 万名学生。蚌埠市已覆盖 875 所学校、2 万以上老师、39 万以上学生，同时公司智慧教育项目得到各地教育主 管部门的广泛认可，一方面，初步建立了在两地与政府及下属学校的稳定合作， 另一方面，为讯飞带来宝贵的 know how 经验和市场口碑。

因材施教依托标杆项目快速复制，打开高考大省市场。基于蚌埠及青岛项目 的成功实践，公司区域因材施教解决方案从 2020Q2 起进入规模复制阶段，接连 中标上亿级项目。作为行业内唯一拥有规模化成功应用案例的厂商，继 2019 年 15.86 亿蚌埠项目及 8.59 亿青岛项目后，2020 年科大讯飞中标昆明五华区人工 智能因材施教示范区项目及六安市智慧学校建设项目，中标金额分别为 1.63 亿元 及 3.96 亿元。2021 年科大讯飞再创佳绩，进一步打开湖北、江苏等高考大省市 场，分别获得武汉经开区 4.69 亿项目和徐州丰县 1.03 亿项目。公司 2021 年上半 年所中标的郑州金水区智慧教育 6.88 亿项目及武汉经开区 4.60 亿元项目，未来 持续看好公司斩获大额订单。

整体来看，科大讯飞 G 端因材施教并不是一个孤立的业务，其对于公司内部 核心技术的提升以及对 B/C 端相关业务和产品的推广具有极大促进作用。第一，人工智能以模型训练为技术提升的根本，率先占据智慧教育数据端口 的讯飞可抢占先机。人工智能的目标是让机器像人类一样学会学习，算法训练、 深度学习等都需要大量数据支持，数据挖掘是人工智能做训练样本的前提条件。 如无人车需要大量的试车数据不断地测试算法，并在业务场景上形成自我改进的 反馈系统，如果没有数据的场景就不可能实现人工智能，数据是人工智能的引爆 点。基于深度学习的人工智能技术，核心在于通过计算找寻数据中的规律，运用 该规律对具体任务进行预测和决断。

源数据需要进行采集、标注等处理后才能够 使用，标注的数据形成相应数据集，过程主要包括数据采集、数据处理、数据存储 以及数据交易等环节。当前，人工智能数据集的提供主体主要有学术机构、政府、 人工智能企业、数据处理外包服务公司等，人工智能基础数据类型主要包括语音 语言类、图像识别类以及视频识别类三大类，从世界范围来看，数据服务商总 部主要分布在美国、欧洲等发达国家。科大讯飞通过 G 端区域型因材施教项目的 大规模铺开，与各学校深度合作，可率先占据智慧教育相关的数据来源，大幅降 低数据获取难度和成本，为人工智能技术的提升夯实了基础。同时，随着公司人 工智能模型训练的不断深入，相关算法应用也将更为成熟，将进一步增强公司智 慧教育解决方案及产品的竞争力，使公司人工智能技术的提升与业务拓展形成相 互促进的正向循环。

第二，因材施教解决方案作为科大讯飞的“根据地业务”，是 B/C 端产品现成 的渠道。一方面，科大讯飞因材施教解决方案已经为公司在智慧教育领域带来了 良好的市场口碑和声誉，使得讯飞相关 B/C 端产品在学校、师生、家长中推广更 为容易。另一方面，随着科大讯飞与各省市学校及教育部合作逐渐深入，公司将形成良好完善的合作生态，进一步促进 B/C 端产品的布局和销售。总体来看，讯 飞 G 端对 B 端及 C 端产品推广可形成良好的促进作用，是培育 B 端及 C 端产品 的沃土。

3.2.2.B/C端：把握核心技术打造个性化学习竞争力

英语教育从“哑巴英语”向“口语表达”转变，B 端听说考试市场大有可为。 目前英语教育形式和考核标准面临着巨大变革，从以往重读写的层面向读写听说 综合学习的层面转变。在中学教育领域，英语听说考试改革在全国陆续开展，中高考对学生英语听 说及写作的能力要求越来越高，从“唯分数论”到“多把尺子量学生”，从“哑巴 英语”到“运用语言”的综合评价模式已经逐步形成。截止2021年6月30日， 北京、上海、广东三个省市将英语口语正式计入高考总分，包括天津、湖北在内的 8个省市实施口语加试，同时多个省市也将英语口语纳入中考计分及加试范围内， 中高考英语听说市场空间广阔。在高等教育领域，四六级、雅思等英语等级考试 作为大学生出国或就业的必备考试项目，也将带来庞大的听力口语系统市场需求。

个性化自主学习的方式逐步得到重视，C 端学习机成为吸引学生及家长的热 门产品。2021 年 7 月，在教育部等六部门联合发布的《关于推进教育新型基础设 施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》明确提出：“有条件的地方普及符合 技术标准和学习需要的个人学习终端，支撑网络条件下个性化的教与学。”根据 Frost & Sullivan 数据，学习机中占比最大的是学生平板，学生平板主要面向 K-12 学生用户，通过丰富的学习资源和学习功能吸引家长和学生群体，更适用于家庭 学习场景。根据 IDC 发布数据显示，2019 年中国学生平板市场的出货量约 410 万 台，估算计 2020 年接近 440 万台，2021 年将会达到 470 万台，学生平板市场呈 现连续增长态势，2017-2021 年期间的年复合增速为 6.16%。

依托公司多年智能语音技术积累，讯飞学习机产品在错题识别及口语辅导方面优势突显。目前市面上科大讯飞学习机竞品主要为步步高、读书郎以及优学派 等，通过产品对比科大讯飞学习机在硬件配置方面持续升级，2021 年 7 月，公司 发布新款 AI 学习机 T10，在产品性能、覆盖教育资源、硬件方面均有所升级，其 核心优势还是在于公司多年积累的包括语音识别在内的人工智能技术，使得公司 学习机在题目图像识别、辅导英语听力及口语发音方面水平较强。2021 年，面向 C 端的学习机销量增长 150%，京东天猫 GMV 及销量同比增长 200%，用户推 荐 NPS 值以近 40%的成绩位居行业第一。

3.3.如何看待双减政策的影响？

2021 年 7 月 24 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻 义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。意见明确提出“2 减 1 增”， 即减轻孩子的学业负担，减轻家长的财务负担，增加课后服务要求，提升课后服 务水平，满足学生多样化的需求。同时要求切实提升学校育人水平，持续规范校 外培训（包括线上培训和线下培训），有效减轻义务教育阶段学生过重作业负担和 校外培训负担。对此我们认为，科大讯飞智慧教育的本质是帮助学生减负增效， 与“双减”政策的根本目标是一致的，会促进公司智慧教育业务的开展，对于科大 讯飞是重要的利好。

首先，双减政策使得围绕校内主场景的应用建设和学习产品相关资金更有保 障。一方面，双减政策使得教育回归校园主战场，使得围绕校内主场景的应用建设资金更有保障。目前已有多个省市做出行动，例如南昌市着力调整 2021 年市本 级教育事业发展专项资金收支计划，加大各级各类教育专项资金统筹力度。2021 年南昌市财政计划安排 6.5 亿元用于全市学校网点新建、改扩建以及维修改造工 程项目，安排 1.6 亿元用于学校设备采购、校园信息化建设、原有校园容量扩充、 部分区域义务教育网点盲点问题解决等，为增加学位供给提供硬件基础。

另一方 面，课外培训的遏制使得家庭端一部分教育资金得到释放，该部分资金有望回归 校园内的教育场景。根据北京大学中国教育财政科学研究所发布的《中国教育新 业态发展报告（2017）-基础教育》显示，2017 年中国中小学阶段学生的校外培 训总体参与率为 48.3%，学生平均支出约为 5616 元；一线城市平均支出近 8000 元，是三线及以下城市的 3 倍多。在双减政策实施前，我国课外辅导市场是一个 极为庞大的市场，根据 Frost & Sullivan 以及德勤报告显示，2020 年我国课外辅 导市场规模约超过五千亿，吸纳了家长们巨大的教育资金。双减政策实施后，该 部分资金有望流入校内教育场景，使得相关校内教育产品市场快速增长。

其次，“课后三点半”是对整个教育市场支出结构的变革，课后服务平台迸发 新的市场机遇。“课后三点半”是指学生下课后 3:30-5:30 的时段，这两个小时期 间，一是让学生尽量将作业在学校完成，二是希望提高学生素质教育的水平。过 去学生的素质教育多为放学后家长带着孩子在课外培训机构学习，花了很多时间 金钱，而“双减”把这部分时间充分发挥出来，学生不用离开学校，就可以进行各 种素质教育。例如北京、上海、深圳等财政实力比较强的地方学校，财政就可以买 单，但目前更多地方采用的模式是，政府出建设学校课后服务平台的经费，更多 课程购买是家长付费，相当于教育部门把课后培训机构引入到学校，家长通过平 台为自己的孩子选择素质教育课，学生在学校里完成这些课程，大幅度的降低家 长教培的支出和时间成本。

再者，“作业分层”、“摒弃题海战术”的理念得以推广，学生学习自主性针对 性更强，真正实现减负增效。分层作业即老师须依据课程标准和教学内容，精选 具有代表性、典型性和启发性的习题，布置有利于学生理解和巩固所学知识、激 活思维、培养创新能力的作业。布置作业前教师先试做，对难度、完成时间进行评 估。同时，尊重学生的差异性，增加学生对作业的选择性，书面作业分层布置，由 学生自主选择相应的层级作业。作业层级主要分基础层和拓展层两类，供学生自 主选择，为学生量身打造了个性化学习空间，真正实现减负增效。

最后，校园业务进一步合规合标，科大讯飞这样社会认可度高的大型教育信 息化厂商将受益。科大讯飞智慧教育有两个特点，一是聚焦校内场景，二是通过 人工智能技术助力学生减负增效，这两点决定了科大讯飞智慧教育业务和双减政 策的宗旨是相契合的。针对双减政策强调的教育回归校园主战场，科大讯飞因材 施教解决方案，包括智慧课堂等业务，通过精准教学提升课堂教学的质量，通过 采集老师课前、课中、课后师生互动的数据，不断的提升老师备课、授课和课后作 业布置等环节的工作效能，降低负担。

针对双减政策“作业分层”等自主性学习的 要求，科大讯飞基于智学网的分层作业，个性化学习手册，智能学习机等为学生 提供了有针对性真正个性化的学习途径。针对双减政策激发的课后服务市场，科 大讯飞已与超 15 所高校、70 多所生态厂商达成合作，后者包括宝贝计画、火花 思维、猿编程、小码王等素质教育机构，覆盖五育类课程逾 3000 课时。截止 2022 年 1 月，科大讯飞课后服务综合解决方案已覆盖全国 160 多个区县的 2000 多所 学校。总体来看，科大讯飞应对双减政策已给出了一份完整的答卷。

4.科大讯飞：平台+小赛道—AI赋能千行百业

4.1.开放平台2.0升级，助力构建生态合作圈

API 经济伴随云服务的兴起而爆发。API 是“应用编程接口(Application Programming Interface）”的缩写，是指一方以特定方式发送远程请求，而无需了 解对方内部系统的逻辑，即可通过 API 访问对方开放的资源，实现企业内外部产 品和服务的互动，目前 API 已成为企业内外部系统集成的重要手段。API 经济是 指企业间通过 API 建立合作关系而产生的经济活动。

API 经济生态分为供给端和 需求端，供给端将自身掌握的数据、内容、技术资源作为企业及政府机构建立的 开放平台为需求端提供服务。需求端包括开发者、企业用户和个人用户等。此外， API 经济的发展也离不开云服务、大数据、异步计算等技术发展的生态设施支持。 近年来 API 经济伴随云服务的兴起而爆发，通过在公用网络端的接口，企业向外 开放 IT 能力时需要将一部分应用部署在企业之外，API+云服务开始为部署在企业 之外的服务能力提供支持，以保证外部应用不会对内部系统的稳定性、数据安全 性和运维的支持性带来负面的影响，云计算为 API 经济提供了有力的环境支持。

开放平台作为 API 经济的载体，其建设被纳入《新一代人工智能发展规划》 重点任务。企业间通过 API 实现了资源和服务的快速共享和集成，而输出 API 的 主要载体就是开放平台。目前开放平台所能提供的能力不局限于网页插件的接口， 而是延伸出了终端设备、行业场景解决方案、技术能力调用、移动数据查询等多 元化的服务。2017 年 7 月，国务院发布《新一代人工智能发展规划》，人工智能 正式被定义为国家经济发展新引擎，并提出了人工智能发展三步走战略。在规划 中“开源开放”被确立为基本原则之一，并提出“构建开放协同的人工智能科技创 新体系”的重点任务。同年 11 月，科大讯飞、阿里巴巴等企业被科技部评为首批 国家人工智能开放创新平台。

中小企业难以承担从 0 到 1 的开发成本，数字化转型浪潮下开放平台需求旺 盛。就人工智能领域而言，相关技术的开发需要大量基础设施（算力、数据、算 法）的投入，从我国人工智能企业层级分布上看，基础层与技术层企业占比相对 较小，大部分企业集中在应用层。对于应用层特别是中小企业来说，其没有能力 也没有必要从 0 到 1 研发人工智能技术，中小企业可专注自身核心领域，通过 API 将 AI 能力集成到自己的产品与服务，快速响应市场需求，是更合理的选择。

随着 人工智能应用范围不断扩大，AI 应用层的市场规模亦快速增长，预计到 2022 年， AI 应用层市场规模将超千亿，庞大的市场空间吸引着越来越多的开发者加入到 AI 相关产品和服务的开发，AI 开放平台的出现也大幅降低了人工智能市场的参与门 槛，开发者无需大量的基础设施投入，直接调用开放平台的 API 接口即可实现能 力和资源的集成和部署，开发者可利用其在特定场景的 Know-How 并结合外部 API 接口快速构建应用的解决方案，获得人工智能应用市场更多的商业机会。

中国人工智能开放平台 2022 年市场规模预计 367 亿，2019-2024 年 CAGR 高达 41%。据艾瑞咨询统计核算，2022年人工智能开放平台市场规模有望达366.6 亿且正处于高速增长期，预计到 2024 年市场规模有望达到 579.9 亿，2019-2024 年 CAGR 高达 41%。人工智能开放平台及相应的 API 服务正成为实现 AI 技术下 沉，“飞入寻常百姓家”的重要渠道。对于开放平台而言，除直接的经济收益外， 开放平台 API 服务亦为技术厂商带来了打造产业生态、聚拢合作伙伴、扩大市场 影响力、加速创新等巨大的隐形收益。

讯飞人工智能开放平台作为首批“国家新一代人工智能开放创新平台”，目前 已经完成从 1.0 到 2.0 的战略升级，开放平台 1.0 时代，科大讯飞只是把各项 AI 能力单方向提供给合作伙伴，而 2.0 时代是要面向产业数字化去深度挖掘行业的 应用价值，通过科大讯飞、各个行业龙头和开发者三方合作，共创行业场景。总 体来看，讯飞开放平台 2.0 为行业开发者及公司自身提供以下几点价值：

于开发者而言，开放平台 2.0 联合行业龙头搭建基线底座，通过开放场景汇 聚开发者创意，借助低代码和零代码的方式提升落地效率。科大讯飞联合行业中 有丰富资源以及平台能力的行业龙头，共同搭建行业的基线底座。平台面向广大 开发者开放众多场景，汇聚开发者们的奇思妙想，并与开发者利益共享。另外开 放平台2.0将用低代码或零代码的方式来提供，这样就可以让各个领域的开发者， 各个行业的应用几乎不用了解核心技术，通过直接拖拽，直接可视化的逻辑处理， 快速高效的解决行业关键问题。目前讯飞开放平台已重点发力包含教育、医疗、 智慧城市、农业、环保、汽车、酒类、旅游等在内的 18 大赛道。

于科大讯飞自身而言，开放平台向 B 端企业级应用模式转变，助力讯飞构建 API 生态合作圈，反哺平台 AI 能力。讯飞开放平台 1.0 模式是通过平台流量转化 为广告收入，2.0 阶段更多以企业级针对 B 端的 IT 应用市场作为发展方向。从产 业结构上来看，科大讯飞通过 API 平台为下游开发者提供相应的 AI 服务，而企业 级和个人开发者可以将调用 API 形成的新的 AI 能力与解决方案上传至开放平台， 或者通过 API 网关进行封装向其他用户进行开放，从而形成科大讯飞和开发者共 建的 AI 平台体系。科大讯飞更多注重通用型 AI 技术与能力的开发或与下游企业 合作共创，开发特定场景 AI 能力，下游的开发者一般较为聚焦某些细分场景，利 用开放平台的桥梁关系，上下游形成了闭环的 API 合作产业生态。讯飞开放平台 所服务的开发者数量由 2016 年的 26 万人增长至 2021 年的 293 万人，截止 2021 年末，讯飞开放平台已经对外开放 449 项 AI 能力及方案。

4.2.精准抓取智慧+高潜力赛道，赋能千行百业

科大讯飞各智慧+赛道热点持续迸发，市场前景广阔。在艾瑞咨询发布的 《2019 年中国人工智能产业研究报告》中，曾根据基础建设和价值空间两大维度 对人工智能赋能的十大实体经济进行分析。分析结果显示，金融、营销、安防、客 服等场景在 IT 基础设施、数据质量、对新技术的接受周期等 AI 发展基础条件方 面表现较优，能产生较高的商业化渗透和对传统产业提升程度。

同时医疗、零售、 交通等场景随着 AI 技术与场景核心痛点匹配度上升、产品逐渐完善，未来有望激 发更大价值。科大讯飞目前主要布局并形成一定收入规模的赛道分别有智慧教育、 智慧城市、智慧医疗、智慧汽车、智慧金融五个，整体来看，各细分赛道热点持续 迸发，市场规模基本在千亿级别以上稳定增长。其中，教育医疗是民生重要领域， 国家对于信息化的支出具有政策性刚性保障，智能汽车快速发展，而智慧金融、 智慧城市也是国家建设的重点领域。

4.2.1.智能硬件：广告+自营门店+线上多渠道拓展，语音技术打造核心优势

广告+自营门店+线上电商多渠道拓展，营销能力显著提升，语音技术赋能打 造核心优势。公司消费者业务主要为硬件产品的销售，具体包括讯飞智能办公硬 件、智能阅读硬件以及智能翻译硬件等。2020 年 8 月开始，讯飞在消费者赛道针 对办公领域的智能硬件做了营销渠道的升级。一方面用更大的力度去做广告投放， 拓展了原来的广告投放渠道。其次加大自营门店的建设，2021 年在北京、上海、 深圳、杭州、南京五个城市新开拓直营店合计 20 家。

再者，积极探索线上营销 渠道，从传统的电商平台—京东、天猫拓展至抖音等创新销售平台。多渠道拓展 使得公司 C 端营销能力显著提升，2021 年公司消费类硬件销量同比增长 140%， GMV 增长 152%，京东天猫双平台 GMV 增速超过 80%。在产品方面，通过与 竞品比较，公司将智能语音技术及转写翻译技术与硬件产品深度融合，形成了独 特的产品特色及优势。同时通过对屏幕分辨率、内存、待机时间、音效音质等关键 指标的持续迭代升级，保证产品质量走在市场的前列。

4.2.2.智能汽车：由语音软件授权向软硬一体化升级，定点储备翻番

由语音软件向软硬一体化的车载信息娱乐系统升级。公司智能汽车业务包括 飞鱼 OS、飞鱼智能助理、飞鱼智能音频管理系统等。目前公司汽车业务正从原来 提供语音为主的授权软件走向软硬一体化，走向信息娱乐和音响系统为主的多元 化产品体系。产品线的丰富也使得公司汽车业务版图快速扩张，截止 2021 年末， 科大讯飞累计交付车型 1,200 余款，汽车前装累计搭载量逾 3,900 万套。2021 年内，公司智慧汽车业务实现前装 700 万套，新增交付车型超 200 个，达成合作 车企超 40 家，定点储备增长达 90%。

4.2.3.智慧城市：以“城市超脑”为核心，不断向城市民生新兴领域渗透

以“城市超脑”为核心，不断向城市民生新兴领域渗透。行业超脑具体城市 应用领域包括环保、水利、交通、城管、政务、社区、安全、应急以及产业等，同 时公司数字政府、智慧政务、智慧政法、智慧园区、智能建筑等业务持续升级。目 前在城市数字化转型新阶段下，公司通过人工智能+专家智慧+多元多维数据的深 度融合，实现从城市治理到政府数字化转型的全面升级。

2021 年科大讯飞“城市 超脑”业务已应用于安徽铜陵、宣城、芜湖、合肥、亳州等地，并在天津、山东聊 城、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海等全国市场广泛落地。公司承建安 徽省江淮大数据中心总平台，目前已完成接入 16 个地市，交换 1 万亿条数据，同 时公司还承担了皖事通 APP 的运营服务工作，打造“数据底座+APP”的运营模 式全国标杆。基于安徽打造的惠民保已在全国 20 个城市落地应用，切实降低个人 医疗费用负担、防止因病返贫发挥了积极作用。2021 年公司智慧城市实现营收 49.73 亿元，同比增长 30%。

4.2.4.智慧医疗：人工智能助力疫情防控，创新布局医保控费、慢病管理

人工智能助力疫情防控，创新布局医保控费、慢病管理。在疫情背景下，科 大讯飞通过人工智能技术快速进行海量人群的跟踪和排查，大幅降低人工成本， 提升人工效率。全科医生能力持续提升，2021 年末，全科医生助理已覆盖全国 28 个省（自治区、直辖市）、284 个区县并常态化应用，累计服务超 5 万名基层医生 1 亿居民，辅助基层医生完成超过 1.3 亿份规范电子病历，提供 3.4 亿余次 AI 辅 助诊断建议，年价值修正诊断超过 17 万次。此外，讯飞医疗还持续探索 AI 在医 保控费及慢病管理等领域的产品创新。在医保领域，已经在山西省长治市、吕梁 市开展试点。在慢病管理领域，在安徽省界首市打造的慢病管理业务系统，AI 干 预总数达 180 余万次，医生管理效率提升 5 倍以上。

科大讯飞在“平台+赛道”的战略路径上扎实推进，赋能千行百业。在“AI+” 的技术浪潮中，各行业、场景 Know-How 成为 AI 真正规模化落地的关键要素，吸 引更多合作伙伴加入，共同赋能传统产业是必由之路。科大讯飞近年来持续推进 “平台+赛道”的人工智能战略，应用成果不断显现。在应用“赛道”上，科大讯 飞人工智能在教育、医疗、智能办公、智慧城市等应用场景，已经实现了源头技术 创新和产业应用的良性互动，助力公司实现长期可持续发展。

5.人工智能时代全面开启，科大讯飞核心优势突显

5.1.人工智能深度赋能，智能语音加速落地

人工智能是计算机视觉、智能语音识别、自然语音处理、机器学习、知识图 谱等技术的总和，产业上游连接基础设施，下游覆盖应用广泛。目前以深度学习、 图像识别、语音识别、自然语音处理、机器学习、知识图谱为首的人工智能技术已 经广泛应用于金融、教育、交通、安防、工业制造、互联网等多领域，为社会经济 生活提供覆盖更广、体验感更优、便利性更佳的技术产品服务。人工智能企业可 划分为基础层、技术层和应用层，基础层以 AI 芯片、计算机语言、算法架构等研 发为主；技术层以计算机视觉、智能语音、自然语言处理等应用算法研发为主；应 用层以 AI 技术集成与应用开发为主。根据调研数据，中国人工智能企业多集中在应用层，技术层和基础层企业占比相对较小； 从技术类型分布来看，涉及机器学习、大数据、云计算、机器人技术、计算机视觉 的公司较多。

人工智能核心产业规模超两千亿，深度赋能实体经济。人工智能产业正从发 展期向成熟期过渡，步入稳步增长阶段。根据艾瑞咨询《2021 年中国人工智能产 业研究报告》，2021 年人工智能核心产业规模预计达到 1998 亿元规模，相应规模 将于 2026 年超过 6000 亿元，2021 年到 2026 年的 CAGR 约 24.8%，其中计算 机视觉仍是 AI 技术赛道中贡献最大的市场。近年来，人工智能技术在实体经济中 寻找落地应用场景成为核心要义，人工智能技术与传统行业经营模式及业务流程 产生实质性融合，智能经济时代的全新产业版图初步显现，根据艾瑞咨询《2019 年中国人工智能产业研究报告》，预计 2022 年人工智能赋能实体经济规模有望达 到 1573.0 亿元。

十四五规划背景下，人工智能发展已上升到国家战略层面。早在 2017 年国 家就对人工智能产业进行过明确的规划，国务院发布的《新一代人工智能发展规 划》是中国在人工智能领域进行的第一个部署文件，确定了人工智能产业发展的 总体思路、战略目标和任务，规划确定了人工智能产业在 2020 年、2025 年及 2030 年的“三步走”的发展目标。近年来国家持续出台一系列政策支持人工智能产业 的发展，”并提到“我国智能制造取得长 足进步，人工智能、数字经济蓬勃发展，图像识别、语音识别走在全球前列，5G 移动通信技术率先实现规模化应用。”同时在 2021 年发布的十四五规划中，有 57 处提到了人工智能和智慧发展，体现出国家将人工智能置于非常重要的战略地位。

技术创新、可信安全、工程实践成为人工智能发展新坐标，极致创新在算力、 算法、数据层面不断实现突破。算 法、算力和数据被认为是人工智能发展的三驾马车，也是推动人工智能发展的重 要基础。在算法层面，超大规模预训练模型等成为近两年最受关注的热点之一， 人工智能与各科学研究领域融合创新日益受到关注，人工智能成为基础科学研究 的重要工具。在基础算力层面，单点算力持续提升，算力定制化、多元化成为重要 发展趋势；计算技术围绕数据处理、数据存储、数据交互三大能力要素演进升级， 类脑芯片、量子计算等方向持续探索。在数据层面，以深度学习为代表的人工智 能技术需要大量的标注数据，这也催生了专门的技术乃至服务，随着面向问题的 不断具体化和深入，数据服务走向精细化和定制化；此外，随着知识在人工智能 的重要性被广泛提及，对知识集的构建和利用不断增多。

智能语音作为人工智能重要赛道，覆盖应用场景广泛。智能语音技术可通过声音信号的前端处理、语音 识别（ASR）、自然语言处理（NLP）、语音合成（TTS）等形成完整的人机语音交 互。智能语音技术落地分为三类应用场景，首先为以语音识别、语音合成和语音 转写为主的垂类应用，随着疫情催化和产业的数智化转型加速，该类语音应用在 教育、公安和医疗等领域加速场景落地；其次为消费级智能硬件中加载的语音助 手，语音交互入口带来的功能性定位让其随着智能终端的规模扩大具备强需求增 长动能；第三类为对话机器人产品，形式可为文本机器人、语音机器人和多模态数字人。随着对话机器人产品客服功能的丰富，以及向营销和企业信息服务场景 的应用渗透，对话式 AI 的场景变现能力正在逐步增强。

国家大力支持作为人工智能产业基地的“中国声谷”建设。2021年7月22日， 中共中央、国务院发布《关于新时代推动中部地区高质量发展的意见》，意见明确 指出，坚持创新发展，建设中国光谷及声谷（武汉及合肥两地），至此中国光谷及 声谷的发展已经上升至国家战略。同时中国声谷（安徽）还搭建了语音 开放平台、NLP 开放平台、类脑智能开放平台、智能写作平台、智能办公平台等 技术平台。借助平台战略，中国声谷逐渐成为人工智能产业和信创产业发展的新 高地。目前中国声谷（安徽）搭建的语音开放平台已聚集超过 186 万开发者团队， 总应用数超过 105 万，技术能力和各类行业解决方案已达到 287 项，累计覆盖终 端用户数 31 亿+。

疫情加速了智能语音的技术落地与场景融合，产业规模快速增长。“非接触” 需求给语音领域及对话式 AI 产品带来了新的机遇与增长动能。在后疫情时代下， 基于对话机器人实现意图理解并做出回答或执行相应任务的产品形式将会被更加 广泛应用在服务、营销等交互场景，并可作为疫情防控机器人，助力于政府、社区 防疫的通知与排查。根据艾瑞咨询测算，2021 年我国对话式 AI 产品的市场规模达到 80 亿元，带动相关产业经济规模达 728 亿元。除典型的对话式 AI 产品外， 2021 年智能语音技术的核心产品市场规模达到 79 亿元，带动相关产业经济规模 达 448 亿元。

5.2.科大讯飞的核心竞争力是什么？

第一，源头核心技术全球领跑，构筑智能语音高技术壁垒。科大讯飞拥有国 际领先的源头技术，2021 年科大讯飞接连获得 10 项人工智能领域国际权威评测 冠军和一级学会科技奖励，相关成果进一步强化了公司在教育、医疗、消费者等 领域的技术壁垒。此外科大讯飞通过独特的产学研一体化机制，与众多国内外知 名大学均建立了深度合作关系，并承担了承接多项国家级和省部级重大科研项目。 特别是在智能语音领域，根据 IDC 统计数据，2018 下半年科大讯飞在智能语音市 场份额达到 11.9%，处于领先地位。

2022 年北京冬奥会，基于 智能语音新一代人工智能开放创新平台，科大讯飞研发定制了多语种智能语音及 语言服务平台，提供面向冬奥场景定制优化的语音识别、语音合成、机器翻译、自 动问答等功能，支持 60 个语种语音合成、69 个语种语音识别、168 个语种机器 翻译和 3 个语种交互理解。借助北京冬奥会契机，科大讯飞品牌影响力和品牌价 值再次得到大幅提升。

第二，精准抓取智慧+高潜力赛道，卓越的应用规模化落地能力。科大讯飞在 人工智能赛道的选取上的三个战略标准：1）赛道具有真实可见的应用案例；2） 赛道具有能规模化推广的应用产品；3）赛道具有可用统计数据证明的应用成效。 凭借这三点战略考量，经过 2015-2018 年四年的赛道探索期，目前讯飞在教育、 消费、平台、医疗、汽车、智慧城市等赛道“跑了出来”，而这些赛道的成功反过 来不断强化了科大讯飞针对行业场景的深度知识理解和算法迭代等优势，进一步 提升科大讯飞在各行业领域的竞争优势。从整体业务布局来看，讯飞的根据地业 务都是从人工智能真正解决社会刚需的角度出发，同时具备穿越经济周期的能力， 助力公司实现长期的可持续的增长。

第三，根据地业务走出 G-B-C 端协同联动的独特拓展模式。在 3.2 节中我们 分析了教育业务 G-B-C 端协同联动的模式，而该模式有望在智慧医疗、智慧城市 等赛道进一步复制。我们认为该模式主要为公司业务发展提供以下几点价值：（1） 与地方政府持续合作，快速实现各层级覆盖，在政府端获得标杆项目认可后，一 定程度上降低 B 端业务拓展的难度；（2）G/B 端业务顺利铺开后，将对 C 端用户 及消费者形成良好的宣传及口碑，进一步降低在 C 端的营销成本等；（3）C 端业务大规模覆盖后，可进一步稳固公司 G/B 端业务在区域中的市场地位，打造 G-BC 端全方位的市场覆盖。

第四，前瞻性布局未来。按人工智能与人类智慧差异的水平来划分，AI 技术 发展可分为“弱人工智能”、“强人工智能”、“超人工智能”三个阶段，长远来看， AI 技术有望从简单完成人类指令的“弱人工智能”向强人工智能升级，并且在完 成人类指令的基础上，具备一定学习，计划，使用策略的能力等。未来随着人口老 龄化、各行各业对于人工智能服务的需求增加，带有骨骼的人形机器人、机器宠 物、虚拟人市场正初见雏形。2030 年我国虚拟数字人整体市场规模将达到 2700 亿。其中，得益于虚拟 IP 的巨大潜 力，以及虚拟第二分身的起步，身份型虚拟数字人将占据主导地位，约 1750 亿， 并逐步成为元宇宙中的重要一环。服务型虚拟数字人则相对稳定发展，多模态 AI 助手仍有待进一步发展，多种对话式服务升级至虚拟人形态，总规模超 950 亿。

1）在技术层面，科大讯飞坚持系统性创新，不断拓展科技的广度和深度。多 模态是指将多种感官进行融合，而多模态交互是指人通过声音、肢体语言、信息 载体（文字、图片、音频、视频）、环境等多个通道与计算机进行交流，充分模拟 人与人之间的交互方式。早期的深度学习算法专注于从一个单一的数据源训练其 模型。例如，机器学习中的“看”只基于图像训练的 CV 模型和基于文本训练的 NLP 模型，“听”只是基于声学模型的唤醒词检测、噪音消除的语音处理。单模态 的人工智能技术要么只能识别图像，要么只能识别语音，只能做到单一感知来源的智能识别。

而多模态人工智能是计算机视觉和交互式人工智能智能模型的最终 融合，将机器的“看”“听”“说”等智能识别交互功能融合在一起，使得计算机可 以同时对声音、图像、文字等进行识别，为计算机提供更接近于人类感知的场景。 在人工智能创新快速发展的时代，只在智能语音等单点智能技术上突破是不足以 跟上行业创新的速度的，以多模态感知为核心的强人工智能技术是大方向，在这 一点上科大讯飞正由单点语音技术向多模态感知方向发展，持续夯实人工智能技 术底座。

2）在业务层面，科大讯飞前瞻性布局 2030 超脑计划。2022 年 1 月，科大 讯飞正式发布“2030 超脑计划”，计划在 2030 年前发布懂知识会学习的陪伴机器 人和能够自主学习的虚拟人，让机器人走进每一个家庭。为此科大讯飞分别与中 国科技大学共建机器人联合实验室开展研究，与北京师范大学联合承担“脑科学 与类脑研究”2030 重大项目和“中国学龄儿童脑智发育队列研究”，与北京安定 医院合作构建权威的抑郁症知识库等。

讯飞超脑 2030 计划总共分为三个阶段，其 中在 2023 年，科大讯飞将发布数字经济下的专业虚拟人家族，涉及客服、医生、 偶像、教师、员工等多行业，为数字经济虚拟世界和元宇宙提供切实帮助。同时， 科大讯飞还将发布可养成的宠物机器人，利用主动对话、场景感知以及理解等技 术，不断养成、不断学习，让宠物机器人更有灵气、更加有趣，陪伴儿童成长和进 步。在儿童青少年心理健康方面，将发布开放青少年抑郁症筛查平台，以免费方 式向全国开放，为全国儿童青少年心理健康提供 AI 能力支撑。总体来看，科大讯 飞的前瞻性业务布局对公司实现长期可持续增长打下了基础。

6.盈利预测

智慧教育：2022-2024 年收入增速 30%/34%/33%，毛利率保持 50%水平。 受益于我国教育信息化支出刚性，教育新基建背景下政府专项债投入加大，“双减” 政策带来的教育市场新需求，公司智慧教育业务有望高速增长。（1）G 端：双减 政策下校内主场景的教育资金将更有保障，目前公司因材施教解决方案已在全国 顺利铺开，成功案例在政府端和学校端形成良好示范效应及口碑，未来有望继续 斩获大额项目订单。

（2）B 端：受益于多省市将英语口语考试纳入中高考评分范 围，而讯飞在该领域市占率较高，公司考试及语言学习业务有望快速增长； “双减” 政策下课后服务平台兴起，平台类业务将迎来新需求。（3）C 端：双减政策下个 性自主的学习方式有望成为主流，一方面公司在 C 端加大营销建设，另一方面随 着智慧教育 G-B-C 端协同联动模式彻底打通，在学校端及政府端建立的口碑及市 场有望带动 C 端产品销量增加。整体来看，考虑到 2022 年疫情影响，我们预计 2022-2024 年 公 司 智 慧 教 育 收 入 79.45/106.00/145.31 亿 元 ， 同 比 增 长 28%/33%/37%，毛利率有望维持在 50%水平。

开放平台及消费者业务：2022-2024 年收入增速 41%/46%/42%，毛利率保 持 46%水平。（1）开放平台：近年来人工智能开放平台的建设受到国家高度重视， API 经济快速发展，讯飞开放平台业务有望迎来新契机，目前讯飞开放平台走向 战略 2.0 阶段，由原先的靠流量广告变现的方式向 B 端企业及应用转变，通过与 开发者共建的模式，将进一步扩大讯飞开放平台的合作生态圈，平台 AI 能力有望 得到全面提升，随着平台规模不断扩张，相关互联网产品服务有望快速增长，预 计 2022-2024 年开放平台增速 40%/50%/45%；移动互联网产品及服务增速 20%/19%/18%。

（2）智能硬件：公司自 2021Q3 开展广告+自营门店+线上电商多 渠道拓展，营销能力显著提升，同时结合自身智能语音的过硬技术，硬件产品在 竞品中竞争力强，预计 2022-2024 年智能硬件增速 50%/45%/40%。综上，我们 预计 2022-2024 年开放平台及消费者业务收入为 65.93/96.25/136.44 亿元，同比 增长 41%/46%/42%，毛利率保持在 46%的水平。

智慧城市：2022-2024 年收入增速 27%/26%/23%，毛利率 30%/28%/26%。 近年来我国智慧城市建设如火如荼，“十四五”规划提出加快建设智慧城市、探索 建设数字孪生城市等明确要求；数字经济发展规划明确到 2025 年数字经济核心 产业增加值占 GDP 达 10%，公司智慧城市业务有望保持稳定增长。由于公司目 前往城市总集成商的模式发展，产品逐步转变为软硬一体化交付，未来毛利率或 将小幅下滑。我们预计 2022-2024 年智慧城市收入 63.34/79.73/98.23 亿元，同 比增长 27%/26%/23%，2022-2024 年毛利率为 30%/28%/26%。

智能汽车：2022-2024 年收入增速 35%/32%/30%，毛利率 62%/60%/58%。 目前公司智能汽车产品逐步多元化，由过去单一智能语音软件向软硬一体化的车 载智能音箱和信息娱乐车载系统发展，2021 年公司新增交付车型超 200 个，达成 合作车企超 40 家，定点储备增长达 90%，考虑到目前公司智能汽车业务基数尚 小，未来有望实现爆发式增长，同时由于软硬一体化的影响，毛利率或将小幅下 降 ， 预 计 2022-2024 年智能汽车收入 6.07/8.01/10.41 亿 元 ， 同 比 增 长 35%/32%/30%，2022-2024 年毛利率为 62%/60%/58%。

智慧医疗：2022-2024 年收入增速 10%/15%/20%。2021 年及 2022Q1 全国 各地疫情反复，公司相关智慧医疗项目交付有所延迟，2021 年全年医疗业务增速 较慢。但同时公司运用人工智能、大数据等技术协助各地疫情防控取得了良好成 效，智医助理优势凸显。目前公司智慧医疗在各省市布局试点稳步拓展，并效仿 教育业务逐步打通 G-B-C 端协同联动的模式，预计 2022-2024 年收入 3.72/4.27/5.13 亿元，同比增长 10%/15%/20%。

智慧金融：2022-2024 年收入增速 35%/35%/35%，毛利率保持 72%水平。 目前公司智慧金融产品在头部金融企业应用落地的全覆盖，并在区域性银行（如 北京银行、宁波银行等）中实现应用的快速复制和因地制宜的系统性创新，未来 渗透率有望持续提升。我们预计 2022-2024 年收入 2.66/3.59/4.84 亿元，同比增 长 35%/35%/35%，毛利率保持 72%的水平。

运营商业务：2022-2024 年收入增速 20%/20%/20%。2021 年公司智慧家庭 电视语音平台用户持续增长，语音类特色服务在全国铺开，智能客服广泛覆盖全 国 20 个省份，未来相关产品及服务将持续稳定拓展。同时公司继续深化与中国移 动的合作，依托新打造的“5G 智能通信”服务平台，未来业务范围将实现更广泛 的覆盖。我们预计 2022-2024 年运营商业务收入 16.72/20.06/24.08 亿元，同比 增长 20%/20%/20%。

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