原标题：一首土豪、首富、牛散协奏曲，一部中国村企致富经！航民股份：连续分红22.5亿，实控人七轮增持4.6亿｜中国特色估值体系

未来的中国农村，也可以与注册制的中国资本市场有机结合，还需要更多这样的尝试和摸索。

作者 | 木鱼

编辑 | 小白

浙江的农村有多富？

一位老铁的文友圈，再一次刷新的风云君的认知。

家家住别墅，户户生态园，吃粮村供应，看病全报销，养老有保障，股权有分红，上学奖学金……

这里是台州方林，并且以上都还是其次，凭借方林汽车城、方林二手车市场、方林二手设备交易市场等百亿市场，据说村里一年能赚200亿，每位村民的年分红超10万。

除了发展实业，方林村还有一个小爱好：炒股。

2022年三季报显示，台州市路桥区路南街道方林村经济合作社（以下简称方林合作社），进入航民股份前十大流通股东名单。

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此前的2022年中报，还未见其踪影。参考这期间的股票最低价4.94元/股，这笔交易至少花费了4,500万。

不得不说，来自人称“土豪村”的方林合作社，出手就是不一样。

此外，知名牛散方奕忠也疑似同时期现身前十大流通股东名单，截至2022年9月末持股650万股。

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在方林合作社、方奕忠大手笔买入期间，航民股份的股价也迎来一大波上涨，此后高位游走持续至今。

顺手点开吾股大数据，显示航民股份市场排名359位，且近几年表现都还算不错。

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看到这里不禁好奇，航民股份能不能经得住风云君的“拷打”呢？

一、偏爱，来自对首富的认可

01、真相很意外，“土豪村”惨被割

继续往前追溯，方林合作社对航民股份并不陌生。

早在2018年，方林合作社也曾大手笔买入航民股份，并在3月2日一举成为第五大股东。按照当时的持仓数量及区间价格，至少花费了1.34亿。

此后，方林合作社一路增持，外加期间的送转，到2021年末持股数量升至2,137.2935万股，直到2022年一季度末退出前十大流通股东名单。

参考此次进入前十大流通股东时的持股数量925.2935万股，推测方林合作社并非新买入航民股份。

市值风云APP中，关于航民股份的大宗交易数据，也证实了风云君的这种猜测。

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2022年3月16日，光大证券宁海气象北路证券买出1,212万股，成交价5.75元/股，恰巧对应方林合作社持股数量的减少数量。

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从方林合作社首次买进前十大流通股东，到其卖出手中大部分筹码，航民股份股价一路走低。

看来，即使是来自人称“土豪村”的方林合作社，想靠炒股赚钱也很难。

正所谓“术业有专攻”，方林合作社带领全村致富上绝对是一把好手，至于炒股嘛，还缺个市值风云APP做辅助。像你们这种资金量，我们杨老板是要亲自上门赠送会员的。

02、控股股东7轮增持4.6亿

风云君猜测，方林合作社出手如此阔绰，除了真的有钱，还有可能是因为熟悉。

航民股份的控股股东为航民集团，实控人为杭州萧山航民村资产经营中心，为航民村的集体企业。

而航民村，人称浙江省“首富村”。2008年，航民村、方林村还曾与上海九星村、东阳花园村、奉化滕头村组建过中国五村集团。

与方林村比起来，航民村的阔绰也丝毫不逊色。

自2004年上市以来，航民集团的减持记录为零。不仅如此，从2013年以来，航民集团几乎年年都在增持自家股票，至今已经完成了6轮增持，正在实施第7轮。

（来源：Choice数据；制表：市值风云APP）

累计来看，2013年至今的10年时间里，航民集团累计增持了6,952.73万股，合计约4.62亿。

麻烦那些“实控人一边增持千八百万、一边减持十几亿”就敢唱多的券商研究员，赶紧过来看看增持和信心二字怎么写。

二、印染纺织大浪淘沙

01、航民村的致富路

上世纪70年代末，航民村只是萧山县瓜沥镇的一个生产大队，人均不到半亩田，依靠薄田和微薄的经济收入，连基本的温饱都无法保障。

还是一个倒挂户多、缺粮户多、未婚大龄青年多的“三多村”，人均不到半亩田，仍未解决温饱问题。

航民村的转折点，来自1979年航民大队做出的一个大胆决定：投资兴办漂染厂。

董事长朱重庆回忆：靠村里东拼西凑的6万元，外加信用社借款6万元，办了第一家集体企业——萧山漂染厂。仅3年时间，漂染厂利润破百万，航民村也成为萧山第一个“百万富翁村”。

以漂染厂为基础，航民村拿出85%的利润用于扩大再生产，大厂带小厂，老厂带新厂。围绕缺什么补什么，他们又相继办起织布厂、染料化工厂、热电厂、海运物流等上下游产业。

1998年，航民集团联合万向集团、杭钢集团等6家企业，共同发起设立浙江航民股份有限公司，并在2004年上市，便是今天的航民股份。

上市时，航民股份的业务主要为印染、纺织、染料，并配有热电业务。

上市后，航民股份又陆续将村里与印染业务有关的资产注入上市公司，包括航民达美染整、航民美时达印染、航民非织造布、航民海运、航民热电等。

02、扛住行业低谷

航民股份，其实也是一方产业的受益者。

有句话说得好，中国印染看浙江，浙江印染看绍兴，绍兴印染看柯桥。

还有这样一组数据，浙江印染产量约占全国的64%，其中50%位于绍兴，14%位于杭州。而绍兴90%的印染在柯桥，杭州90%的印染在萧山。

特别在柯桥，自古就有“日出万匹，衣被天下”的赞誉，改革开放后建成“中国轻纺城”，成为世界纺织品制造中心。

航民股份的所在地，正是浙江省杭州市萧山区，同时距离亚洲最大的纺织品集散地——柯桥，仅10公里，可以说是近水楼台先得月。

放眼整个行业，纺织印染作为劳动密集型产业，技术含量相对较低，在我国经济发展早期得以迅速发展壮大。

由于行业门槛不高，纺织印染行业集中度的高度分散，江苏盛宏与航民股份作为行业内的两大龙头，市占率尚不足7%。

2010年开始，国家不断收紧环保政策，纺织印染作为水污染最大的来源之一，被纳入整治范围，行业结束粗放式发展，越来越多环保不达标的小企业陆续被关停。

（数据来源：国家统计局）

通过布产量、纺织业规模以上工业企业利润规模两组数据，2010年以后、特别是2017年之后的变化，足以清晰感受整个纺织印染行业的兴衰。

（制图：市值风云APP）

在A股上市公司中，也不乏被淘汰的企业。

同样以纺织染印业务的众合退、旺能环境，印染纺织业务在2011年持续走低。而前者已在2018年退市，后者也在同年将相关业务置出。

（制图：市值风云APP）

对于航民股份来说，行业环境的不利影响主要体现在毛利率上，自2017年之后持续下滑。整体看，其收入规模仍保持增长，2021年实现39.30亿元。

（制图：市值风云APP）

业绩对比之下，环保政策压力、行业产能出清背景下，航民股份的印染纺织业务通过了考验。

三、高溢价注入村产业

01、资本运作痕迹明显

印染业务之外，航民股份还有一块黄金珠宝业务，是在2018年涉足的。

2018年，航民股份通过发行股份购买资产的方式，将集团旗下的杭州航民百泰首饰有限公司（以下简称“航民百泰”）注入上市公司。

航民百泰的主营业务，就是黄金饰品的加工和批发业。换句话说，黄金珠宝业务也来自航民村的产业。

并购时，航民百泰的净资产只有2.41亿元，交易作价10.70亿元，增值率超300%。

最开始，航民百泰并不完全属于航民村。航民百泰是在2003年成立的，发起人为航民集团、环冠珠宝，两者的持股比例分别为49%、51%。

2015年，环冠珠宝将2%的股权，作价354.51万元转让给航民集团，航民集团才成为控股股东。

而环冠珠宝的实控人张婉娟、周灿坤母子，旗下还有一家公司：深圳百泰投资控股集团有限公司（以下简称“百泰投资”）。

百泰投资与航民百泰属于同行业公司，都从事黄金饰品加工业务，且前者成立时间更早，行业排名（按年加工量）也更靠前。

结合股权转让及高溢价并购来看，这笔交易资本运作的痕迹实在明显不过了。

02、业绩贡献率不高

所幸，在当时，航民百泰的资产质地不算差。根据中国黄金也协会数据，航民百泰的黄金饰品加工量，在当时已经进入行业前三。

国内黄金珠宝品牌的生产模式，大多为“自产+委外加工+成品采购”相结合。航民股份主要为老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙等国内品牌商，提供黄金饰品加工服务，主要赚取加工费。

2021年，国内黄金首饰消费量711.29吨，航民股份黄金饰品加工年产能80吨，具备一定规模。

但从整个产业链来看，中游加工制造环节的毛利率最低，只有个位数，上游矿采环节毛利率高达40%左右，下游零售毛利率也有10%-20%。

2021年，航民百泰带来的珠宝首饰营业收入高达51.66亿元，超过纺织印染板块的39.30亿元。

但同期，航民百泰的净利润共计9,762.51万元，对航民股份归母净利润的贡献率不到15%。

四、现金流

反映到上市公司整体业绩上，就是营业收入在2018年大幅增长，但毛利率断崖式下滑，利润平缓增长，甚至看不出变化。

（制图：市值风云APP）

2021年，航民股份实现营业收入94.91亿元，2022年前三季度实现75.32亿元，疫情的影响主要集中在2020年。

（制图：市值风云APP）

2021年，航民股份实现归母净利润6.67亿元，2022年前三季度实现4.44亿元，尚未完全恢复到疫情之前。

（制图：市值风云APP）

现金流方面，航民股份一直都表现的不错，自由现金流只在2004年为流出，近几年流入规模也有明显增长。

（制图：市值风云APP）

造血能力也让航民股份轻松不少。

截至2022年9月末，航民股份货币资金及交易性金融资产合计超30亿，同期有息负债基本可以忽略不计。

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手握现金，航民股份的分红也不错。

2021年，航民股份拿出72%的利润用于分红，以往各年基本稳定在30%。加总来看，航民股份累计分红22.55亿，超过募资金额16.80亿。

结语

仰望星空时，莫忘了脚下的土地。

与那些从事半导体、芯片、航空、新能源等等肩负国产替代重任的公司不同，对于航民股份，或许可以换一种眼光去审视。

航民股份的业务发展，主要依托航民村的集体产业，这其中有好，也有不好。

它未来的走向，更多的取决于航民村经济的走向。但若换个角度，从航民村从摆脱温饱、到户户都是富裕户的成绩角度来看，航民股份在带领一方村民致富的道路上，已经找到了成功的经验。

其实在中国众多的农村中，这并不是个例，坊间还流传着更多“明星村”的故事。

毋庸置疑，未来的中国农村，也可以与注册制的中国资本市场有机结合，还需要更多这样的尝试和摸索。

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